【《证券市场周刊》记者 王存迎】塞思・卡拉曼的对冲基金Baupost管理着220亿美元资产，在过去两年其净值几乎增加了一倍，而整个行业在过去两年因受到冲击而萎缩，为什么能达到这样的成就？因为他自1983年就一直追求不符合常规的投资方法。最近，他发表了自己2011年致投资者的信，在信中他对一个成功的投资框架进行了阐述，我们摘录如下。
在设计一个长期成功的投资策略时，有两个因素是至关重要的。首先，请回答这个问题："你的优势是什么？"
在高度竞争的金融市场上，有着成千上万非常聪明非常勤奋的参与者，如何才能使你处于优势？你应该有一个极其重要的工具包：真正的长期资金，可以从各种市场和证券资产类别灵活跨越以寻找机会，深厚的行业知识，较强的资源关系开发能力，并在价值投资原则上有坚实基础。
但由于投资从很多角度来讲都是一个零和博弈，你所取得的高于市场指数的收益是来自于其他人所犯的错误、疏忽或者反应过度，当然这里也有你聪明才智的作用。
良好的投资方法的第二个元素：你必须要考虑竞争格局及其他市场参与者的行为。
正如在足球场上，教练给你的建议是利用你的对手：如果他们是在防守，过人可能是你最好的选择，即使你后面有一个球星在防你。如果其他投资者的成绩都依赖于快速增长的科技股，你的卓著的科技行业分析师未必能帮助你超越对手。如果你的竞争对手不重视，或者实际上是倾销甩卖美国住房债券或者希腊的股票，这些资产类别可能值得你关注，即使主导其他人卖出决定的是这些证券现在基本面很差。你的注意力和技能在哪里最适用，这取决于其他人的关注点在哪里。
在观察你的竞争对手时，你的重点应该是他们的方法和过程，而不是其结果。羡慕别人的短期表现会带来很多不利之处，他会导致大部分投资者进入一种没有成就感的永久周期中。
你应该观察你的竞争对手，但这不是出于嫉妒，而是出于尊重，不是专注于复制他人的投资组合，而是寻找他们没有发现的机会。
投资业务大部分是围绕资产积累活动。在一个以短期表现作为评估指标的领域，短期相对表现不佳对于保留资本是灾难性的，但业绩平平则不会。
因此，由于持续的业绩不佳可以威胁到公司的业务，大部分投资公司的目标都是追求安稳的跟随大趋势的投资收益，这样的投资收益也是平庸的，从而失去了获得突出表现的机会。投资者获得优异收益的唯一办法是定期地远离大众，但只有很少一些人愿意或者能够做到。
此外，大多数传统投资者都受到了种种的限制：狭窄的选择标的，投资招股书或合伙协议的法律限制，或心理压抑。
高档债券基金只能购买高级债券，当债券等级下跌到低于BBB级别时，他们通常会不顾价格，被迫出售。当抵押担保因为其可能不完全返还面值而被降级，大量的潜在买家根本不会考虑购买它，很多人甚至还在甩卖。当一家公司一时忽略了现金股利，一些股票基金不得不卖出该股票。
当然，当一个股票从指数中删除时，它肯定也会被很多投资者抛弃。有时候，股票价格的下跌就已经给一些持有人提供了卖出的足够理由。
上述行为往往会造成供需不平衡，我们在那里可以找到便宜货。在洪流之外的角落或者裂缝里的微弱灯光可能含有机会。鉴于时间往往是投资者最稀缺的资源，把别人被迫出售（或其他购买受到限制）看成是潜在机会是非常有意义的。
价格也许是明智的投资决策中最重要的标准。每一个证券或资产是在一个价格买入，以一个更高的价格持有，再以一个相对更高的价格卖出。大多数投资者喜欢简单，前景乐观，以及一帆风顺到达目的地。相对于表现滞后者，他们更喜欢最近表现良好的股票，而且往往不管价格。他们更喜欢装饰光鲜的楼宇，即使空的建筑在他们看来也是更令人信服，更安全的投资。投资者通常不会因坚持传统做法受到惩罚，只是这样做是不专业的风险策略，它的收益也谈不上卓越
博文
没有评论:
发表评论